Quanto fatturano davvero OpenAI e Anthropic? Prima bisogna decidere cosa contare

L’8 ottobre il Financial Times ha scritto che il fatturato annualizzato di OpenAI a fine settembre era di circa 50 miliardi di dollari, 20 in meno dei 70 che erano circolati nelle settimane precedenti. Nello stesso giorno le azioni di Nvidia, Oracle e CoreWeave sono scese, come ha raccontato la CNBC. Una stima sbagliata ha mosso una parte del mercato, e questo la rende un buon caso per capire come si confrontano due aziende che raccontano i propri ricavi in modo diverso.

Il 70 non era un dato comunicato da OpenAI. Secondo la ricostruzione del Financial Times ripresa da Yahoo Finance, gli investitori erano partiti da una stima di circa 40 miliardi ad agosto, avevano aggiunto la crescita di circa il 70% che OpenAI aveva riferito e quella somma li aveva portati alla cifra più alta. Il 50 arriva invece da documenti finanziari visionati dal giornale e da quanto OpenAI ha detto ai suoi investitori. Una cifra costruita con una catena di stime e una cifra riportata dall’azienda hanno lo stesso aspetto su un grafico, ma non lo stesso valore.

Anche con numeri riportati correttamente, il confronto con Anthropic richiede di fissare il perimetro. Le due aziende annualizzano le vendite recenti in modo simile, e la differenza sta in ciò che finisce dentro il conto. Quando un cliente paga un servizio tramite un fornitore cloud, Anthropic registra come ricavo l’intero importo e mette la quota del fornitore tra i costi. OpenAI, per le vendite che passano dai partner cloud, registra soltanto la propria parte. Secondo Francine McKenna, docente di contabilità citata da Axios, la scelta dipende da chi è il principale e chi l’agente nella transazione, cioè da chi controlla il rapporto con il cliente e risponde della consegna del prodotto. Entrambi i trattamenti possono essere legittimi.

Quanto pesa questa differenza? Una fonte vicina ai conti di Anthropic ha detto ad Axios che passare al netto ridurrebbe i suoi ricavi di una percentuale compresa tra il 6 e il 10. Euronews riporta per Anthropic circa 65 miliardi di fatturato annualizzato a fine luglio, e una stima di SemiAnalysis lo colloca ora intorno ai 74. Applicando quella riduzione, i 65 diventano circa 58 o 61 miliardi sulla base contabile di OpenAI, da confrontare con i circa 50 di OpenAI a fine settembre. Il divario resta, ma da 15 miliardi scende a una decina circa. Il calcolo è nostro, poggia su una sola fonte anonima e mette a confronto date diverse, luglio e settembre, quindi va letto come un ordine di grandezza.

Altre grandezze non si possono confrontare affatto. Secondo Bloomberg, ripreso da Euronews, Anthropic ha registrato 16,8 miliardi di ricavi nel terzo trimestre, il 46% in più rispetto agli 11,5 del secondo, con un utile adjusted e un margine operativo dell’11%. Nel 2025, con i criteri contabili standard, secondo la bozza di prospetto riportata dalla stampa aveva perso 42 miliardi su 4,6 di ricavi, in gran parte per 34 miliardi di oneri legati ai finanziamenti passati. Per OpenAI oggi non esistono dati pubblici equivalenti sui ricavi trimestrali riconosciuti o sull’utile, quindi su questi fronti il paragone semplicemente non si può fare.

Sulla crescita le finestre temporali sono diverse. Secondo ARK, OpenAI è passata da circa 20 miliardi di fatturato annualizzato a fine 2025 ai circa 50 di settembre, una moltiplicazione per 2,5 in nove mesi, mentre Anthropic è cresciuta di circa sette volte tra dicembre e luglio. Il passo di Anthropic sta rallentando, perché il secondo trimestre era più che raddoppiato rispetto al primo e il terzo è cresciuto del 46%.

Per chi deve valutare fornitori o confrontare indicatori interni, la lezione è pratica. Prima di mettere due numeri nella stessa slide conviene fissare la definizione della metrica, la data a cui si riferisce, ciò che include e chi l’ha misurata. Quando Anthropic e OpenAI depositeranno i prospetti per la quotazione, osserva ARK, gli investitori potranno confrontare ricavi lordi e netti sulla stessa base. Fino ad allora, ogni confronto va letto chiedendosi prima come è stato contato ciascun numero.